Рийвс успокои бдителите на облигациите, но предстоят тестове

Авторът е професорът по процедура Rene M Kern в Wharton School, основен стопански консултант в Allianz и ръководител на Gramercy Fund Management

Имаше осезаемо възприятие на облекчение на пазарите по отношение на бюджета на Обединеното кралство, като вложителите наподобява приветстваха неговата фискална нерешителност.

Бъдещото лейбъристко държавно управление беше заложило в миналогодишния бюджет на вдишване на болката рано, с цел да обезпечи по-късни облаги, преглъщайки горчивия хап на всеобщото набиране на доходи с вярата да разчисти палубите за бъдеще с по-висока продуктивност и напредък. Това беше смела тактика, която не съумя да оцелее при контакт с действителността.

Докато канцлерът Рейчъл Рийвс стоеше пред кутията за изпращане в сряда, с цел да връчи втория си бюджет, беше ясно, че „ събитията “ – както екзогенни разтърсвания, по този начин и непредизвикани неточности – са се заговорили да наложат нова доза тежки фискални повдигания.

Поне за няколко часа мащабът на данъчните старания и по-големият от предстоящото буфер против неприятен шанс предложиха убеденост на вложителите. Доходността на държавните облигации на Обединеното кралство падна, както като цяло, по този начин и по отношение на Германия и Съединени американски щати, стерлингът се затвърди, а акциите означиха скромни облаги.

Но в случай че краткосрочната пазарна присъда беше удобна, дълготрайната присъда надалеч не е запечатана. Ако този бюджет не успее да възпламени моторите на растежа и продуктивността, Обединеното кралство рискува да разшири цикъл, при който всяко последващо фискално събитие става по-трудно от последното, рискувайки по-високи разноски за заеми както за обществения, по този начин и за частния бранш, както и причиняващо инфлацията обезценяване на валутата.

За да разберем обвързването на канцлера, би трябвало да погледнем шоковете от последните 12 месеца. Първият бюджет на държавното управление беше дефиниран от тъмно завещание и манифест, който хвърли в усмирителна риза Министерството на финансите, като изключи опцията за повишение на лихвите върху налога върху приходите, налога върху добавената стойност и националното обезпечаване на чиновниците. Ограничен, Рийвс натовари тежестта върху работодателите. Надеждата беше, че това ще бъде най-високата точка на данъчното облагане.

Тази вяра беше попарена. Нарастването на световния протекционизъм е срещуположен вятър, който нито една отворена стопанска система като Обединеното кралство не може да пренебрегне. Още по-лошо, Правителството си означи серия от автоголове. Обратните завои на политиката и обърканите известия за политиката подхраниха „ награда за риск от неустановеност “, тласкайки пазарните лихвени проценти по-високи, в сравнение с другояче биха били. Икономическият декор след това стана по-мрачен от предстоящото, развиване, очебийно от Службата за бюджетна отговорност, която намали прогнозата си за междинен напредък през 2026-29 година с 0,3 процентни пункта до 1,5 %, като се базира на слабостта на продуктивността.

След като отхвърли общото повишение на ставките на налога върху приходите — което би нарушило обещанието в манифеста, само че реши доста фискални проблеми главоболие - Рийвс избра коктейл от ограничения, някои от които заредени. Те включват заледяване на данъчни прагове и поредност от по-малки данъци и затваряне на малки врати.

Канцлерът също по този начин разгласи придържане към рекомендацията на МВФ за ограничение на оценките на фискалния запас до един път годишно и, което е от решаващо значение за пазарите, усили този запас — буферът против непредвидени шокове — до по-стабилни £21,7 милиарда до 2029-30 година и покрай края до междинното при последните шест канцлери. Именно този ангажимент за здравомислие удържа ръката на бдителните облигации.

Има доста за хвалба в бюджетния пакет от сряда. Въпреки фискалните ограничавания, държавното управление отбрани обществените вложения и публичните услуги. Премахването на тавана на надбавките за две деца е окуражителен ход за подкрепяне на уязвимите. Коктейлният метод за набиране на доходи обаче е изпълнен с риск.

Като търси пари в кътчетата и кътчетата на стопанската система, вместо да употребява широкообхватни принадлежности, канцлерът рискува да сътвори изкривена, пропусклива данъчна основа.

Такива ограничения са уязвими към пропуски в използването, подканват към нападателни тактики за отбягване и прибавят напрежение към стопанска система, която обезверено се нуждае от смазване. Правителството рискува в този момент да замени политически проблем, нарушавайки заричане от манифеста, за стопански затруднения по-късно.

Бюджетът за тази година в никакъв случай нямаше да бъде елементарен. За нейна чест, Рийвс направи благонадежден опит да направи лимонада от лимони, достижение, прието от реакциите на пазарите. И въпреки всичко тактиката зависи от хазарта: че тази характерна „ мозайка “ от налози няма да задуши животинския дух, който държавното управление би трябвало да култивира.

Въпреки фискалната нерешителност на бюджета, в случай че бизнесът и семействата се съкратят вследствие на ограниченията, фискалната дупка ще се отвори още веднъж. Канцлерът си завоюва време с пазарите; в този момент тя би трябвало да обезпечи стабилно осъществяване, по-висока продуктивност и приобщаващ напредък.